אלקטרה צריכה – הערכת שווי
חברת אלקטרה מוצרי צריכה (1970) בע”מ הוקמה כחברה פרטית בשנת 1970 ונהפכה להיות ציבורית בשנת 2010. החברה עוסקת בשלושה תחומי פעילות עיקריים:
א. פיתוח יצור ושיווק מוצרי מיזוג אויר ומים.
ב. יצור ושיווק של מוצרי חשמל ביתיים, מכל הסוגים, באמצעות רשתות קמעוניות.
ג. שיווק של מוצרים לבית ולרכב מסוג מוצרי “עשה זאת בעצמך”.
לחברה בלעדיות בישראל על מותגים ידועים ובעלי שם כגון: Electra Chef, Electra Cool, Electra Soft, Whirlpool, Philips, Sauter, Miele, Liebherr, Electra Bar, SONY XPERIA , Inverter Electra A.C, ELCO, Hitachi, Johnson, Bissell,Daikin , Steel, ועוד מותגים רבים של מוצרי חשמל ביתיים ממגוון של קטגוריות רחב: החל ממוצרים לבנים, מוצרים חומים (אודיו וטלוויזיה) ועד לסלולר, מוצרי אלקטרוניקה קטנים ואביזריהם.
לחברה מגוון רחב של מותגים וערוצי שיווק הפונים לקהל לקוחות רחב ביותר בישראל. השיווק הישיר נעשה באמצעות כ- 120 סניפי רשת שונים, בהם: שקם אלקטריק, מחסני חשמל, ACE ואוטו דיפו, וכן עוד חנויות חשמל וערוצי הפצה ושיווק עקיף, ביניהם גם באמצעות חנויות אינטרנטיות המציאות את מותגי אלקטרה (באמצעות אתרי השוואת מחירים ומכירה באמצעות מפיצים באינטרנט).
החברה משווקת מזגנים באמצעות סוכנים ומפיצים מתמחים מומחים ונהנית מנתח שוק של 40% בענף מיזוג האוויר הביתי בישראל.
החברה אף מפתחת באופן מקורי, מייצרת בישראל ומייצאת מוצר מיזוג אויר ומוצרי טיהור מים לחו”ל, זאת פעילות שצוברת ידע ומנצלת משאבי הי-טק ישראלי מקורי.
לחברה יכולת איתנות פיננסית חזקה המנוצלת באופן יעיל לשיווק תחרותי, עם אורך נשימה פיננסי ארוך טווח מול מתחריה בענף.
לחברה מחזור מכירות של כ-2.7 מליארד ₪ עם מרווח נקי של כ-2%. מעסיקה כ-2900 עובדים, מתוכם כ-300 עובדים במפעל היצור הישראלי, בתנאים טובים.
מאפייני שוק המטרה של החברה:
מוצרי חשמל ומיזוג אויר:
פוטנציאל השוק של מצרי החשמל לביית בישראל מוערך בכ-7 מיליארד ₪ בשנה, הצומח בקצב של 3% בשנה. מתוכו כ-1.5 מיליארד ₪ שוק מיזוג האוויר הביתי הצומח בקצב של 8% בשנה. לחברה יש נתח שוק מוערך של 40% והיא צומחת אורגנית בטווח הקצר בקצב של 10% בשנה ו-3% בשנה בטווח הארוך.
מוצרי DIY:
פוטנציאל השוק בישראל של מוצרי “עשה זאת בעצמך” (DIY) מוערך בכ-1.5 מיליארד ₪ שנתי וצומח בקצב של כ-10% בשנה. לחברה נתח שוק של כ-4% משוק זה והיא צומחת בקצב התואם לצמיחת שוק זה.
אביזרים לרכב:
לגבי שוק אביזרים לרכב בישראל, השוק מוערך בכ-2 מיליארד ₪ שנתי (כולל אבזור מכוניות חדשות עם מוצרי טכנולוגיות ומדיה) והוא מוערך כצומח בקצב של כ-10% בשנה. לחברה יש פוטנציאל צמיחת מעבר לצמיחת ענף זה בזכות יכולתה לייעל ולתפעל מערכת אבזור לרכב בשעות שמעבר למקובל (עד שעות הערב המאוחרות ובסופי שבוע). לחברה יכולת מימון פעילות שירות והתקנות מקצועיות. לפיכך, הצפי שהחברה תצמח מעבר לקצב הצמיחה של שוק זה.
מים לשתיה:
החברה מפתחת, מייצרת ומשווקת מערכות טיהור מים מעוצבים (אלקטרה בר), השוק מוערך בגודל של 0.8 מיליארד ₪ בשנה בישראל (לא כולל יצוא). וקצב הצמיחה שלו מוערך בכ- 10% בשנה. צמיחת החברה בענף זה מוערכת בקצב גבוה מעט יותר, כ-12% בשנה.
הבעלים:
61% בידי בעלי עניין (אלקו בע”מ), כ- 21% בידי מוסדיים, וכ-18% בידי הציבור.
זיהוי שווקי מטרה עיקריים לחברה (ישראלי + גלובלי):
א. לקוחות פרטיים למוצרי חשמל ואלקטרוניקה.
ב. לקוחות עסקיים (כגון בתי מלון, משרדים, מפעלים).
ג. קבלני מערכות מיזוג אויר.
ד. מעצבי פנים ומטבחים.
ה. חנויות ומפיצי משנה בחו”ל, בכל התחומים.
ו. רוכשי רכב ישן או רכב חדש.
ז. חברות ליסינג של רכבים.
ח. לקוחות פרטיים למוצרי DIY (עשה זאת בעצמך).
ט. בעלי מקצוע בתחום שיפוץ ובניה קלה (למוצרי DIY).
י. לקוחות לריהוט בית וחצר.
יא. משתמשי סלולר ומדיה.
יב. טבחים ומסעדות.
יג. יועצי אנרגיה וחסכון.
חסמי כניסה ויציאה מהענף:
מערכת יחסים שמחייבת שירות מקצועי וחלקי חילוף יוצרים מערכת יחסים ארוכת טווח עם הלקוחות. גיוון רחב ומענה מקיף לכל לקוח מקשים על מתחרים לחדור עם קוו מוצרים צר יותר. מיצוב שיווקי וערכי מותג טובים קשים לחיקוי או שחלוף על ידי מתחרים.
שיטת השיווק של החברה:
החברה משווקת בכמה ערוצים:
- שיווק ישיר באמצעות כ-120 חנויות מתמחות.
- שיווק עקיף באמצעות מפיצים וסוחרים.
- שיווק עקיף באמצעות ערוצי מכירה ברשת האינטרנט.
- שיווק ישיר מול לקוחות שהם עסקים, יועצים , אנשי מקצוע ויוצעים…
המודל העסקי של החברה:
גישת RBV (ניצול משאבים פנימיים) לשם יצירת יתרון תחרותי, אסטרטגיית צמיחה אופקית לתחומים משלימים. אין צורך במינוף גבוה.
קצב הגידול בהכנסות של החברה ב-5 השנים הקרובות:
בזכות חדירה לתחומי המים, DIY, יצוא מיזוג אויר ואביזרי רכב, נקבעה פרמיה של 2% לצמיחה של 10% כלומר: 12% לשנה: 2%+10%=G (Growth Rate in Short Term).
אין זיהוי של סיכון מינוף יוצא דופן, הערכת השווי תהיה כאילו לחברה שיעור המס האפקטיבי הממוצע: 16%, הוצ’ מימון: נמצא: 2% בשנה מהמחזור השנתי.
חישוב DCF:
באלפי ש”ח |
הווה |
2014E |
2015E |
2016E |
2017E |
2018E |
2019 מייצגת |
|||
הכנסות ממכירות |
2,781,998 |
3,115,838 |
3,489,738 |
3,908,507 |
4,377,528 |
4,902,831 |
5,049,916 |
1.12 |
1.03 |
1.00 |
עלות המוצרים |
|
2,274,562 |
2,547,509 |
2,853,210 |
3,195,595 |
3,579,067 |
3,686,439 |
0.73 |
||
הוצאות מכירה ושיווק |
|
747,801 |
837,537 |
938,042 |
1,050,607 |
1,176,679 |
1,211,980 |
0.24 |
||
הוצאות הנהלה וכלליות |
|
46738 |
52346 |
58628 |
65663 |
73542 |
75749 |
0.015 |
||
רווח תפעולי |
|
46,738 |
52,346 |
58,628 |
65,663 |
73,542 |
75,749 |
|||
הוצאות מימון |
|
34,274 |
38,387 |
42,994 |
48,153 |
53,931 |
55,549 |
0.011 |
||
רווח מפעולות שוטפות: |
|
12,463 |
13,959 |
15,634 |
17,510 |
19,611 |
20,200 |
|||
הוצאות מיסים: |
|
1,994 |
2,233 |
2,501 |
2,802 |
3,138 |
3,232 |
0.16 |
||
רווח נקי לאחר מס: net |
|
10,469 |
11,726 |
13,133 |
14,708 |
16,474 |
16,968 |
|||
פחת והפחתות (קבוע) |
|
35,000 |
35,000 |
35,000 |
35,000 |
35,000 |
35,000 |
|||
שינוי בהון חוזר תפעולי (קבוע) |
|
6,673 |
6,673 |
6,673 |
6,673 |
6,673 |
6,673 |
|||
FCF |
|
52,142 |
53,399 |
54,806 |
56,381 |
58,147 |
58,641 |
|||
חוב פיננסי נטו: D |
91,598 |
39,456 |
38,199 |
36,792 |
35,217 |
33,451 |
32,957 |
|||
הון עצמי: E |
500,000 |
510,469 |
522,195 |
535,327 |
550,036 |
566,509 |
583,477 |
net +equity |
||
תקופות t |
|
0.67 |
1.67 |
2.67 |
3.67 |
4.67 |
∞ |
|||
WACC |
|
0.10 |
0.10 |
0.10 |
0.10 |
0.10 |
0.10 |
|||
1/(1+wacc)^t מקדם ההיוון: |
|
0.94 |
0.86 |
0.78 |
0.71 |
0.65 |
14.60 |
|||
DCF |
|
49,002 |
45,721 |
42,731 |
40,006 |
37,523 |
856,045 |
|||
Cash |
23,269 |
|
|
|
|
552,425 |
|
|||
DCF+Cash |
790,677 |
|
|
|
|
|
||||
- סיכום: קניה
- תג המחיר הנגזר מהערכת השווי מצביע כי החברה נסחרת בשווי שוק של 650 מ’ ש’ שהוא מתחת להערכת השווי הכלכלי – 790 מ’ ש’
- פרסום חלקי של הערכת השווי
============================================================================================
הערכת השווי בוצעה ע”י: מר אלברט קריסטל, מעריך שווי מדופלם, בעל תואר ראשון ושני במנהל עסקים
הערכת קניה בוצעה ע”י: מר גיא חזן, יועץ השקעות מס’ רישיון 8847
============================================================================================
דיסקליימר
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמים במסמך זה (להלן- “המידע”) מסופקים כשירות לקוראים ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של גיא חזן-יועץ השקעות פרטי. אין לראות במסמך ובמידע הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים המתוארים בו או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים אחרים כלשהם. אין לראות במידע המלצה או תחליף לשיקול דעתו המקצועי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ השקעות- בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא- לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות המובאות במסמך זה לתוצאות בפועל. אין לראות במסמך זה כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בנכסים הפיננסים המוזכרים בו. הניתוח במסמך זה נעשה בהתבסס על מידע אשר פורסם ו/או היה נגיש לכלל הציבור ומידע אחר, לרבות מידע שנאסף ונערך על ידי גיא חזן-יועץ השקעות פרטי ומידע הנובע ממקורות אחרים, תחת הנחה שהינו מידע מהימן. מסמך זה אינו מהווה אסמכתא ו/או אישור כלשהם למהימנות ולנכונות המידע האמור. המידע המופיע אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא כל מתן הודעה נוספת. מאחר שכך, מסמך זה אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. גיא חזן-יועץ השקעות פרטי אינו מחויב להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים ו/או עדכונים במידע מראש או בדיעבד. גיא חזן-יועץ השקעות פרטי לא יהיה אחראי בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במסמך זה, אם יגרמו, ואינו מתחייב כי שימוש במידע עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. אין לראות בדוח זה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או תחליף לייעוץ או שיווק השקעות ואין לראות בדוח זה התאמה אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. כל הזכויות במסמך זה ובמידע שייך לגיא חזן-יועץ השקעות פרטי.