חלל תקשורת בע”מ היא חברה ישראלית מאז 1989, אשר עוסקת מסחרית מאז 1996 במימון, רכישה ושיווק שירותי תקשורת לוויינית בשיתוף פעולה עם תעשייה אווירית וממשלת ישראל בפיתוח וייצור לוויינים, משתפת פעולה עם חברות ישראליות וזרות לצרכי הטסה והצבה בחלל וכן בעלת שיתופי פעולה עם חברות שונות המתמחות בהפעלה ובקרה על לוויינים (בעיקר תעשייה אווירית).

• לחברה יש כרגע 4 לוויינים גיאוצנטריים (קבועים בנקודה קבוע מעל כדור הארץ), בעלי אורך חיים ממוצע של כ-12 שנים, ואשר החברה מחליפה ואף מוסיפה עוד לוויינים, מדי מספר שנים. זאת נעשה כחלק מהאסטרטגיה העסקית של החברה.
• החברה צברה ידע רב וניסיון מעמיק בענף, החל משלבי הגדרת שוק המטרה, צרכי לקוחות, הגדרת טכנולוגיית הלוויין ומאפייניו, גיוס מימון, הזמנת פיתוח ויצור בישראל ורכישת שירותי הטסה והצבת הלוויינים בחלל.
• החברה מעניקה שירותי תקשורת נאותים ואיכותיים המתחרים היטב בלוויינים ובחברות אחרות בענף.
• החברה משווקת ישירות ובעזרת סוכנים עצמאיים: מקטעי לוויין, ערוצי תקשורת ושיטות שידור וקליטה, ללקוחות מסחריים,בישראל ובעולם.
• לחברה מחזור מכירות של כ-100 מיליון דולר בשנה, רווחיות ממוצעת של כ-6% (רווח נקי), ומעסיקה בישראל כ-65 עובדים קבועים בתנאים טובים.
• לחברה יכולת עסקית ארוכת טווח, מעבר לאורך חיי הלוויינים עצמם. 

הבעלים:

חברה ציבורית הנסחרת בבורסת ת”א תחת הסימול “חלל”. 73% משוויה מוחזק על ידי בעליי עניין כגון חברת ירוקום בע”מ, 27% מהונה הציבורי מוחזק על ידי הציבור. החברה כרגע אינה מוחזקת על ידי מוסדיים. 

זיהוי שווקי המטרה (גלובלית):

א.      רשתות תקשורת רחבי פס, כגון אינטרנט מרוחק או חיבור מרכזיות מרוחקות.

ב.      חברות הפקה והפצה של תוכן טלוויזיה כגון חברת YES בישראל.

ג.       רשתות סלולר לנקודות מרוחקות שאין שם תשתית, כגון אפריקה.

ד.      מאגרי מידע שצריכים רוחב פס וגיבוי תקשורת נוסף.

ה.     תוכן מדיה קריטי בזמן אמת, כגון תהליכים רפואיים, חדשות, התראות, בטחון וכו’.

ו.        תקשורת בין מתקני אנרגיה ותעשייה מרוחקים, כגון אלו שבלב ים, יערות, מדבר, אזורים הרריים ונדחים.

ז.       תקשורת בין מוקדים שמשנים את מקומם, כגון מטוסים, אוניות וכו’.

 

תיאור השוק ועוצמת התחרות:

גודל שוק המטרה מוערך בכ-120 מיליארד דולר בשנה (רק ענף שירותי מתן תקשורת לוויינית בלבד, ללא ענפי יצור, הטסה ותפעול לוויינים) צומך בקצב של כ-7% בשנה. ישנם כמה עשרות מתחרים בענף וכ-1000 לוויינים שונים בחלל, חלקם מקבילים במיקום ואינם מתחרים וחלקם מתחרים על אותו אזור כיסוי ואותם לקוחות. ישנה רגולציה בעזרת ארגון העולמי לתקשורת ITU שמקצה תדרים ומקטעים באופן שיטתי, אולם הקצאה זאת לא יעילה במיוחד באכיפת ההקצאה. אופי הטכנולוגיה הלוויינית ושיטות התקשורת החדשניות כגון דחיסת נתונים בעזרת שיטת MPEG4, תוכן טלוויזיה באיכות UHDTV והגידול המהיר מאוד בתעבורת מידע בסלולר, מבטיחים ביקושים ערים לשירותי תקשורת לוויינית בטווח הארוך.

החולשה העיקרית בענף הוא רגישות של לוויינים למפגעי חלל כגון סערות שמש (סערות סולריות), פגיעת מטאוריטים או פסולת חלל, וכן שיבוש תקשורת בגלל פגעי מזג אויר.

הענף מתחרה ישירות בתשתיות תקשורת קרקעית כגון כבלי אופטיים, אולם, הצמיחה המהירה של העולם השלישי, והמדינות המתפתחות כגון סין, אפריקה ודרום אמריקה מחייבים פתרונות תקשורת מיידים וזולים למקומות עם קשיי נגישות ולהיכן שיש מרחק גדול  בין משתמשי קצה רבים.

התחרות בענף גבוהה והרווחיות נשחקת מאחר ונכנסים מתחרים חדשים מדי שנה.

היתרון היחסי של החברה המוערכת הוא איכות טכנולוגית, מיקום הלוויינים בחלל שמאפשר גישה לאזורים מניבי הכנסה וכן מהימנות תפעולית טכנית של לוויין בעת מצוקה או תקלה (זאת יכולת שמצמצמת סיכונים לעומת מתחרים חדשים אשר חסרי ניסיון בכך).

לחברה  נתח שוק של 0.1% מהשוק הגלובלי של ענף התקשורת הלוויינית, והיא מוערכת כבעלת כושר תחרות יעיל.

פוטנציאל הצמיחה שלה בענף חיובי. קצב גדילת נתח השוק של החברה בענף מוערך בכ-5% בשנה.

קצב הצמיחה האורגני של החברה מוערך בכ-15% בשנה בטווח הקצר, ו- 4% בשנה בטווח הארוך.      

המודל העסקי של החברה:

1. מבוסס מיקום לוויינים: 4W, 17E, 65E, אורך החיים שלהם, מקטעי התדר של האלומות המקרינות, וכן כמות המשיבים המשדרים בכל לוויין (Ka, Ku,S). החברה שואפת ליצירת צבר הזמנות ארוכי טווח מול לקוחות אסטרטגיים יציבים וגדולים.
2.  זהו מודל עסקי מבוסס יעילות ותנובה מנכסים מניבים.
3. לחברה תנאים שמחייבים אותה לשמור על יחסים פיננסיים קבועים ,בעקבות הסכמים מול המלווים לחברה.

חישוב DCF:

באלפי $	הווה	2014E	2015E	2016E	2017E	2018E	2019 מייצגת
הכנסות ממכירות	98,666	111,197	125,319	141,234	159,171	179,385	182830	1.15	1.04	0.98
עלות המוצרים		66,718	75,191	84,740	95,502	107,631	109,698	0.6
הוצאות מכירה ושיווק		5,560	6,266	7,062	7,959	8,969	9,141	0.05
הוצאות הנהלה וכלליות		7784	8772	9886	11142	12557	12798	0.07
רווח תפעולי		31,135	35,089	39,546	44,568	50,228	51,192
הכנסות מימון		696	696	696	696	696	696
רווח מפעולות שוטפות:		30,439	34,393	38,850	43,872	49,532	50,496
הוצאות מיסים:		1,112	1,253	1,412	1,592	1,794	1,828	0.01
רווח נקי לאחר מס:		29,327	33,140	37,437	42,280	47,738	48,668
פחת (קבוע)		30,000	30,000	30,000	30,000	30,000	30,000
השקעות (קבוע)		-30,000	-30,000	-30,000	-30,000	-30,000	-30,000
FCF		29,327	33,140	37,437	42,280	47,738	48,668
חוב פיננסי נטו: D		598,133	594,320	590,023	585,180	579,722	578,792
שווי שוק ממוצע: E		393,301	393,301	393,301	393,301	393,301	393,301	3.6
תקופות t		0.67	1.67	2.67	3.67	4.67	∞
WACC		0.13	0.13	0.13	0.13	0.13	0.13
1/(1+wacc)^t           מקדם ההיוון:		0.92	0.82	0.73	0.64	0.57	11.41
DCF		27,078	27,153	27,208	27,241	27,248	555,342
Cash	40,000					316,981
DCF+Cash	492,909
Re		21.40%	0.214
Rd		7	0.07
Rf		3	0.03
Rm		26	0.26
beta		0.8	0.8
g		4	0.04

 

• סיכום: קניה
• תג המחיר הנגזר מהערכת השווי הינו 1.774 מיליארד ש”ח אל מול שווי שוק שעומד על כ – 1.4 מיליארד ש”ח – אפסייד של 26%
• פרסום חלקי של הערכת השווי 

============================================================================================

הערכת השווי בוצעה ע”י:  מר אלברט קריסטל, מעריך שווי מדופלם, בעל תואר ראשון ושני במנהל עסקים.

הערכות אפסייד ומחיר היעד בוצע ע”י: מר גיא חזן, יועץ השקעות מס’ רישיון 8847

============================================================================================

דיסקליימר

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמים במסמך זה (להלן- “המידע”) מסופקים כשירות לקוראים ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של גיא חזן-יועץ השקעות פרטי. אין לראות במסמך ובמידע הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים המתוארים בו או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים אחרים כלשהם. אין לראות במידע המלצה או תחליף לשיקול דעתו המקצועי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ השקעות- בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא- לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות המובאות במסמך זה לתוצאות בפועל. אין לראות במסמך זה כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בנכסים הפיננסים המוזכרים בו. הניתוח במסמך זה נעשה בהתבסס על מידע אשר פורסם ו/או היה נגיש לכלל הציבור ומידע אחר, לרבות מידע שנאסף ונערך על ידי גיא חזן-יועץ השקעות פרטי ומידע הנובע ממקורות אחרים, תחת הנחה שהינו מידע מהימן. מסמך זה אינו מהווה אסמכתא ו/או אישור כלשהם למהימנות ולנכונות המידע האמור. המידע המופיע אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא כל מתן הודעה נוספת. מאחר שכך, מסמך זה אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. גיא חזן-יועץ השקעות פרטי אינו מחויב להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים ו/או עדכונים במידע מראש או בדיעבד. גיא חזן-יועץ השקעות פרטי לא יהיה אחראי בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במסמך זה, אם יגרמו, ואינו מתחייב כי שימוש במידע עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. אין לראות בדוח זה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או תחליף לייעוץ או שיווק השקעות ואין לראות בדוח זה התאמה אישית וספציפית ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. כל הזכויות במסמך זה ובמידע שייך לגיא חזן-יועץ השקעות פרטי.